一、華東數(shù)控的經(jīng)營情況分析

　　（一）高鐵時代的來臨給公司帶來良好的發(fā)展機遇

　　2009年8月10日,鐵道部副部長王志國透露,未來3年鐵路建設投資計劃表已經(jīng)敲定,鐵路建設投資約2萬億,平均每年投資都將在7000億以上。王志國介紹稱,2009年鐵道部計劃完成6000億元投資,新建5600公里鐵路干線,其中客運專線2500公里。王志國稱,中國鐵路運營總里程屆時將達到11萬公里,其中時速200公里以上的高速鐵路1.3萬公里,電氣化率和復線率都達到50%以上,鐵路主要通道將實現(xiàn)客貨分線運輸,中國鐵路運輸“瓶頸”將基本破解。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù),2009年1-10月份我國鐵路固定資產(chǎn)投資金額達4428億元,業(yè)界預計全年鐵路固定資產(chǎn)投資將接近7000億元,同比增速超過65%,與去年增速基本相近。2009年1至10月鐵路共完成新線鋪軌4705公里,投資建設進度大大超過預期。根據(jù)《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》,2009年年底,中國將超過印度,成為世界上鐵路運營里程第二大國。目前我國高鐵技術已達到*水平,設計時速為250-350公里/小時的“四縱四橫”高鐵干線建設全面啟動,地鐵、城軌建設四起,到2012年“四縱四橫”客運專線將陸續(xù)貫通,屆時將有1.3萬公里客運專線及城際鐵路投入運營,高鐵時代呼嘯而來。

　　（二）華東數(shù)控是高鐵設備數(shù)控機床細分領域的

　　公司是國內(nèi)*擁有數(shù)控系統(tǒng)*自主知識產(chǎn)權(quán)的機床企業(yè),也是*能生產(chǎn)博格板磨床的國內(nèi)企業(yè)。博格板是高速鐵路的軌道板之一,在我國新建的鐵路（包括已通車的武廣高鐵）得到廣泛使用。截至2009年三季報,公司數(shù)控機床銷售收入的80%來自博格板磨床,其中中標京滬高速鐵路機床訂單3.5億元正產(chǎn)生效應。隨著我國高鐵時代的來臨,公司必將進入快速發(fā)展的新軌道。

　　二、華東數(shù)控財務情況分析

　　（一）分紅政策穩(wěn)定,未來分紅的潛力較大

　　2009年2月27日,公司修改了《公司章程》中有關分紅政策即:“公司可以采取現(xiàn)金或者股票方式分配股利,可以進行中期現(xiàn)金分紅。對于當年盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預案的,公司的利潤分配政策應保持連續(xù)性和穩(wěn)定性”。2008年度公司上市當年僅每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元。截至到2009年三季報,公司每股資本公積和貨幣資金分別仍高達2.35元和2.03元,每股未分配利潤為1.24元,公司2009年度分紅潛力巨大。

　　（二）公司盈利能力和成長能力較好

　　公司2009年三季報披露的財務數(shù)據(jù)顯示,與上年有關數(shù)據(jù)相比,公司2009年1-9月份公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元、利潤總額1.06億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤0.92億元,分別比上年同期增長33.97%、154.01%和155.44%,公司綜合毛利率較上年同比上升11.96 個百分點,顯示了公司良好的盈利能力和成長性。此外,華東數(shù)控發(fā)布的“預計公司2009年歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長120-150%”的業(yè)績預增公告,為公司良好的成長性提供了腳注。

　　（三）經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力較強

　　由于該公司品牌度較高,毛利率、凈利率和應收賬款周轉(zhuǎn)率遠*業(yè)水平,因此該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈*度配比,造血功能很強。

　　三、華東數(shù)控的風險分析

　　（一）管理費用增長過快

　　根據(jù)公司披露的2009年三季報, 2009 年1-9月份公司管理費用支出合計為3,175萬元,去年同期的1812萬元增長幅度為75%,主要原因是為適應市場變化及需求,公司持續(xù)加大研發(fā)投入,積極進行技術創(chuàng)新,研發(fā)費用增幅較大。同時隨著公司規(guī)模的擴大,公司引進了部分專業(yè)、技術研發(fā)和管理人才,員工工資及福利均有一定程度增長。
盡管公司2009年1-9月份管理費用增長幅度遠高于收入增長的幅度,但是我們認為這是成長企業(yè)必須經(jīng)歷的一個階段,隨著公司進入成熟期,公司的費用占收入的比重將會趨于穩(wěn)定。

　　（二）其他風險因素

　　公司在建工程增幅較大,隨著在建工程的陸續(xù)轉(zhuǎn)成固定資產(chǎn),公司折舊費用和固定資產(chǎn)的后續(xù)支出將會有較大的增長,給公司經(jīng)營帶來一定的壓力。公司無形資產(chǎn)增大也將會帶來攤銷費用的增加。

　　四、業(yè)績預測及評級

　　公司2009年三季報每股收益為0.77元,按照公司的業(yè)績預告和我們的預測,2009年度每股收益預計為1元左右。以50倍的動態(tài)市盈率,并考慮公司股本擴張的潛力,我們估計公司6個月內(nèi)目標復權(quán)價位為60元,給予公司“增持”評級。