摘要：2009年，華東數(shù)控受益高鐵建設(shè)熱潮，業(yè)績引人矚目。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57392萬元,同比增長36.38%;實(shí)現(xiàn)凈利潤11597萬元,同比增長128.64%。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)方面成效顯著，與業(yè)內(nèi)同行相比,公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化已經(jīng)走在了行業(yè)的前列。而募投等項(xiàng)目的建成投產(chǎn)是決定公司2010年能否實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長的關(guān)鍵，可有效的彌補(bǔ)軌道板機(jī)床下滑的缺口,2010年公司有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

　　受益高鐵建設(shè)熱潮,公司2009年業(yè)績引人矚目。公司今日發(fā)布年報(bào),雖然經(jīng)歷了不利的市場環(huán)境,公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),依托國家重點(diǎn)工程,2009年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57392萬元,同比增長36.38%;實(shí)現(xiàn)凈利潤11597萬元,同比增長128.64%;2009年,公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.97元,低于我們的預(yù)期,這主要是博格板式機(jī)床交貨低于我們的預(yù)期所致。 為保證可持續(xù)發(fā)展,公司擬本年度不進(jìn)行現(xiàn)金分配,不轉(zhuǎn)增。

　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)成效顯著。定位機(jī)床行業(yè)的領(lǐng)域是公司的長期發(fā)展目標(biāo),尤其是上市以來,憑借公司對(duì)行業(yè)發(fā)展敏銳的判斷,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程明顯加快:公司數(shù)控機(jī)床收入占比已經(jīng)從2005年的不足30%提高到2009年的78.42%,而2009年借助國家重點(diǎn)工程發(fā)展的契機(jī),公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化更是突飛猛進(jìn),2009年數(shù)控機(jī)床收入占比較2008年提高了20.54%,與業(yè)內(nèi)同行相比,公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化已經(jīng)走在了行業(yè)的前列。

　　募投等項(xiàng)目的建成投產(chǎn)是決定公司2010年能否實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長的關(guān)鍵。公司的數(shù)控外圓磨床生產(chǎn)項(xiàng)目、數(shù)控軋輥磨床生產(chǎn)項(xiàng)目即將步入收獲期;引進(jìn)技術(shù),公司實(shí)施并聯(lián)機(jī)床生產(chǎn)項(xiàng)目也有望于年內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益;動(dòng)梁動(dòng)軸龍門機(jī)床、龍門數(shù)控導(dǎo)軌磨床等新產(chǎn)品的銷售有望發(fā)力。上述項(xiàng)目的建成投產(chǎn)可有效的彌補(bǔ)軌道板機(jī)床下滑的缺口,2010年公司有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

　　鑒于毛利率、稅率等方面變動(dòng)的影響,同時(shí)暫不考慮增發(fā)及華東重工的貢獻(xiàn),我們下調(diào)公司2010年的業(yè)績預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS 分別為1.06/1.29/1.66元,未來三年凈利潤增長率分別為9.37%、21.97%和28.69%,對(duì)應(yīng)PE 分別為42.45倍、34.88倍和27.11倍。未來兩年仍然是公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期,我們看好公司的長遠(yuǎn)發(fā)展,不過,經(jīng)歷了2009年的高速增長,2010年增速將趨于平穩(wěn)。當(dāng)前,公司的估值已經(jīng)得到了充分的體現(xiàn),我們暫且下調(diào)公司的評(píng)級(jí)至“中性”。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:募投項(xiàng)目不能如期投產(chǎn)、宏觀緊縮政策、鋼材價(jià)格上漲、出口復(fù)蘇低于預(yù)期等。（文章來源：頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)）