昆明機(jī)床公司發(fā)布2010年中報：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.56億元，同比增長14.15％；歸屬于母公司所有者的凈利潤8221.89萬元，同比下降29.19％；基本每股收益0.15元。公司業(yè)績低于我們和市場普遍預(yù)期。

　　簡評

　　機(jī)床行業(yè)穩(wěn)定復(fù)蘇

　　從行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，上半年全國金切機(jī)床產(chǎn)量33.8萬臺，同比增長25.7％；其中數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量9.45萬臺，增長52.23％；機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率27.96％，比去年提高3.17個百分點。按照機(jī)經(jīng)網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年前5個月金切機(jī)床制造業(yè)實現(xiàn)銷售收入434.63億元，同比增長32.64％；利潤總額22.68億元，同比增長68.28％；收入增速和利潤增速都遠(yuǎn)快于去年水平，機(jī)床行業(yè)正在穩(wěn)步快速復(fù)蘇。

　　毛利率下降

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，由于臥鏜等中小規(guī)格機(jī)床復(fù)蘇較快，在主營收入中的占比提升。今年上半年，公司機(jī)床收入6.495億元，同比增長12.99％；毛利率32.95％，同比下降2.84個百分點。其中臥鏜收入1.88億元，增長29.87％；而落地鏜收入3.2億元，同比下降21.27％，機(jī)床收入占比49.29％，比去年同期下降21.45個百分點。公司機(jī)床毛利率下降，一方面是臥鏜收入占比上升、落地鏜占比下降帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；另一方面，市場競爭激烈產(chǎn)品價格調(diào)整。

　　費用上升、營業(yè)外收入和投資收益下降，利潤低于預(yù)期

　　公司上半年凈利潤低于預(yù)期，一方面是由于毛利率下降，另一方面費用上升和收益下降也是重要因素。上半年，公司銷售費用5630萬元、同比增長69.92％，增速遠(yuǎn)快于收入增速；由于數(shù)控機(jī)床50％增值稅返還政策到期，公司營業(yè)外收入同比下降94.7％；道斯機(jī)床盈利下降，公司投資收益同比下降68.8％。

　　壞賬計提比例變更后，仍然謹(jǐn)慎

　　公司壞賬準(zhǔn)備計提比例從今年中期開始變更，1年以內(nèi)不變、1～2年從50％降到30％、2～3年從100％降到60％、3年以上從100％降到95％，該項壞賬準(zhǔn)備計提比例變更導(dǎo)致本期壞賬準(zhǔn)備減少3616.10萬元。壞賬準(zhǔn)備計提比例變更后，和行業(yè)內(nèi)其他公司相比，公司的計提比例仍是行業(yè)內(nèi)zui高，會計處理繼續(xù)謹(jǐn)慎。

　　盈利預(yù)測與估值

　　我們暫維持以前的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2010～2012年公司分別實現(xiàn)每股收益0.49、0.60和0.73元，目標(biāo)價14.5元，維持“增持”投資評級。（文章來源：中信建投）